9月19日，张江药谷大会上海国投专场。

上海国投公司党委委员、副总裁陆雯公布了一组数据。

在生物医药领域，投资生物医药项目超800个，投资金额超300亿元。

投早投小比例约70%。

今年以来，生物医药板块投资金额近40亿元。其中子基金13个，直投项目超30个。

重点方向——创新药械、细胞与基因治疗、脑机接口、合成生物学、AI+，以及产业链自主可控的关键环节。

你看一眼这个清单，就知道上海国投不是在“撒钱”，是在“种树”。

但真正让我在意的，是那个“70%”。

1

先说“投早投小70%”意味着什么。

在投资行业，“投早投小”是最难的事。

投一个已经盈利的公司，看财报就行。投一个临床III期的药，看数据就行。

但投一个还在实验室里的靶点、一个连产品原型都没有的团队——你看什么？看人、看方向、看运气。

行业里有个说法叫“死亡之谷”。一个创新药从靶点发现到上市，要经过临床前、I期、II期、III期、审批。每一关都会淘汰一批。90%以上的早期项目，最终走不到终点。

所以大部分资本的选择是什么？投后期。 等临床数据出来了，等产品快上市了，确定性高了，再进去。赚得少一点，但亏得也少一点。

上海国投的选择是反过来的。 70%的资金投在早期，投在“死亡之谷”的入口。

这不是“投资”，这是“陪跑”。

2

再说这300亿到底投了什么。

清单很硬核。

细胞与基因治疗。 这是目前全球生物医药最前沿的赛道之一。CAR-T、TCR-T、基因编辑——这些技术有可能“治愈”某些癌症和遗传病。

中国在这个领域的临床数量，已经位居全球前列。

脑机接口。 今年最火的赛道之一。从Neuralink到国内的脑虎科技、博睿康，脑机接口正在从“科幻”走向“临床”。

上海国投在这个领域的布局，是在为下一个十年的“人机融合”下注。

合成生物学。 用微生物“造”东西。造药、造材料、造食品。这是生物医药和先进制造的交叉点，也是“新质生产力”的代表方向。

AI+。 AI辅助药物发现、AI辅助诊断、AI辅助临床试验。这一块，中国跟全球基本在同一起跑线上。

产业链自主可控。 高端培养基、一次性反应袋、层析填料——这些“卡脖子”的耗材和設備，以前全靠进口。上海国投在投的，是“国产替代”的底层能力。

这不是“追风口”，是“布棋局”。

3

说真的，这件事最让我在意的不是“300亿”这个数字。

是“国资平台的角色，正在从‘输血’变成‘造血’。”

以前国资投生物医药，怎么投？

企业缺钱了，国资进去。企业要上市了，国资退出。赚的是“价差”，做的是“财务投资”。

现在呢？

上海国投通过股权直投+子基金的方式，深度介入企业的成长过程。投早、投小、投硬科技——在企业最需要钱、风险最大的阶段进去，陪企业走过“死亡之谷”。

这不是“财务投资”，这是“战略投资”。

而且“投早投小”还有一个溢出效应——它带动了社会资本。

上海国投投一个早期项目，其他VC/PE看到“国家队”进去了，信心就来了。跟投、追投、下一轮融资——国资的“第一笔钱”，撬动了更多的“后面几笔钱”。

这不是“替代市场”，是“引导市场”。

4

那上海国投凭什么敢“投早”？

三个底气。

第一，张江的生态。

张江药谷聚集了超过1700家生物医药企业。全球前20大药企，有18家在张江设了研发中心。临床资源、CRO/CDMO、人才储备——整条产业链都在这里。

投一个早期项目，不用从零开始搭生态。隔壁就是实验室，楼下就是临床中心，对面就是供应商。

第二，国资的耐心。

社会资本有存续期。基金到期了，必须退出。但生物医药的周期很长，10年是起步，15年不稀奇。你拿一个7年期的基金去投早期药，时间根本不够。

上海国投作为国资平台，存续期更长，考核周期更宽。 它能等，它敢等。

第三，政策的协同。

上海把生物医药列为三大先导产业之一。张江有专项政策、有产业基金、有临床加速通道。上海国投的投资，跟政府的产业政策是“打配合”的。

不是“单打独斗”，是“组合拳”。

5

再说一个容易被忽略的数字——今年以来投了40亿。

2026年才过了不到9个月，上海国投在生物医药领域已经投了近40亿元。子基金13个，直投项目超30个。

这是什么节奏？

一个月投4到5个亿，一周投一个项目。

这不是“精挑细选”，这是“系统性布局”。

而且方向很集中——创新药械、细胞与基因治疗、脑机接口、合成生物学、AI+。每一个，都是未来五到十年的“主赛道”。

上海国投不是在“追热点”，是在“提前卡位”。

6

那这件事跟普通人有什么关系？

第一，你未来的药，可能更便宜了。

上海国投投的创新药械和细胞与基因治疗，很多是针对癌症、罕见病、遗传病的。这些领域以前靠进口药，价格高得吓人。国产替代起来之后，价格会往下走。

第二，你未来的治疗手段，可能更多了。

脑机接口、合成生物学、AI辅助诊断——这些东西现在看起来很“科幻”，但五到十年后，可能就是“常规治疗手段”。

第三，你身边的工作机会，可能更多了。

生物医药是“人才密集型”行业。一个创新药企，需要研发、临床、注册、生产、销售——每个环节都需要人。

上海国投投的800个项目，背后是成千上万个高薪岗位。

你不是药企的人，但你可能在药企旁边开餐馆、做物流、搞装修。一个产业起来，带动的是一整片生态。

7

但挑战也不小。

第一，早期项目的失败率。

投早投小，意味着大部分项目会失败。 70%的资金投在早期，可能有一半以上打水漂。这不是“投资失误”，这是“行业规律”。

第二，退出周期长。

生物医药从投资到退出，平均8到12年。 上海国投能不能“等得起”？国资的考核机制，能不能容忍“长期不赚钱”？

第三，全球竞争激烈。

细胞与基因治疗、脑机接口、合成生物学——这些赛道，美国、欧洲、日本都在抢。中国有“工程师红利”和“临床资源”，但基础研究的底子还需要补。

最后说两句。

从300亿到800个项目，从70%投早期到40亿的年度节奏。

上海国投在生物医药领域的布局，不是“财务投资”，是“产业培育”。

它投的不是“今天能赚钱的公司”，是“明天能改变行业格局的技术”。

从张江出发，从实验室出发，从“死亡之谷”的入口出发。

这条路，慢。但慢，有时候是最快的。

你觉得国资“投早投小”，能改变中国创新药的格局吗？