在全球生物医药领域，全球资本正加速涌入上海。9月20日，2026张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周在张江科学会堂落下帷幕。闭幕，不等于散场，会场内，资本与项目的对接还没收尾；会场外，全球资本正加速涌入上海，抢滩中国创新药这座富矿。
今年1月至8月，全国生物医药对外授权交易113起、总金额1199.97亿美元，上海完成37起、占全国33%，交易数量全国第一。数字背后，是上海正从创新药重要市场变成全球资本下单的主阵地。
此外，闭幕之际，上海国投一口气签约直投凯思凯迪、正序生物等29家创新企业，子基金签约汇聚启明创投、上实资本等头部机构。这次签约只是上海国投长期布局的一个缩影。截至今年8月，上海国投在生物医药领域已累计投资项目超800个、金额超300亿元，其中约70%投向早期和小型企业。
数字背后，是一套精心设计的资本矩阵。上海国投旗下母基金、直投基金、并购基金、CVC基金全方位覆盖，今年以来生物医药板块投资金额已近40亿元；上海先导基金、未来产业基金、国资母基金三大母基金合计投资36个生物医药子基金、近100亿元，放大倍数约6倍。
“上海正在成为全球生物医药创新的重要承载地。”上海国投副总裁陆雯表示，国资的角色是做长期资本、耐心资本、战略资本，把“-1到0”的风险先扛住，让后续产业方和外资敢跟进。
全球资本涌进来，看的不只是上海国资的动作，更是中国创新药实力的跃升。
摩根大通董事总经理约翰·阿尔布克尔判断，中国创新药对外合作正呈现“大额化、平台化、早期化”。
启明创投主管合伙人胡旭波说：“2020年，中国占全球创新药对外授权约5%，如今已接近50%。”在他看来，同样的靶点，中国团队跑得更快，研发成本只有美国的30%到一半。加上科学家更勤奋，同样的想法，在中国能更快做出数据来。
资本是最诚实的，上海生物医药产业的早期项目，成了被全球资本抢购的“果园”。
本届张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周上，和黄医药成为被反复提起的案例。9月3日，和黄医药把尚处临床前的平台项目授权给葛兰素史克，拿下1.1亿美元首付款，后续里程碑款最高可达12.95亿美元。同时，葛兰素史克还锁定了该平台下一个项目的优先谈判权。项目还在临床前就被跨国药企提前下单，创新药交易阶段明显前移。
上海科创新地标，崛起的张江科学城核心区，张江科学会堂。本报记者 李茂君 摄影报道
交易结构也在悄然进化。科律律师事务所上海办事处主管合伙人刘毅铭观察到，越来越多的项目不再局限于简单的BD（商务拓展）交易，而是出现了新设公司（NewCo）、共同开发（Co-Development）等更多样化的交易模式。
“中国企业不只是获得资金，还通过海外合作方的资源，搭建研发和商业化能力。”刘毅铭说，出海授权不再一卖了之，采用首付款、里程碑付款加销售分成的合作模式，与海外伙伴一道全程参与项目推进，深度绑定全球开发进程。
三生制药董事局主席兼首席执行官娄竞表示，三生制药跟辉瑞的大额合作至今仍是国内双抗领域首付款最高的交易之一。“三生制药不只做国内销售，而是以临床需求为导向、多种模式出海，既包括授权合作，也包括自主在海外开展临床和商业化。”
源头创新要开花结果，靠的不只是资本。
为此，上海国投探索“拨改投”试点，资金先以科技项目拨款形式投入，企业完成首轮市场化融资或并购后，再按市场估值转为股权。同时，联合多家市属国企发起设立起源公益基金会，和三甲医院共建成果转化中心，给重点项目做项目会诊。还与银行、保险机构合作落地投贷联动，让企业从概念验证到临床都有资金接。
巢生上海创新孵化平台CEO代英欣把这段路叫“九死一生”。在她看来，距离源头技术越近，成功率越低，而资本恰恰相反，离上市越近，钱越多。巢生选择站在“0到1”这个空白地带，用资本、空间、人才一体化的供给，帮助科学家走出创业第一公里，全球7个共享实验平台，让企业从创立第一天起就能开展关键实验。
正如英国药品和健康产品监管局首席执行官劳伦斯·塔隆在会上所言：“现象级的科研成果正在上海发生，尤其是在张江药谷。我们需要和其他地区合作，这也是为什么我们来到中国的原因之一，在这里可以寻求一系列的合作伙伴关系。”
栏目主编：张杨 题图来源：上观题图
