两年前，当海尔集团豪掷125亿元收购上海莱士时，如果先问一问A股的散户，估计就不会这么冲动了。

这家公司可是圈内鼎鼎大名的“散户坟场”，无数“不信邪”的投资者都栽倒在这只股票上，流下了悔恨的泪水。如今海尔集团同样遭遇了惨烈的亏损。

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截至8月25日，上海莱士股价跌至4.7元/股左右，相较于海尔9.4元/股的成本价，近乎“腰斩”。

海尔集团本以为自己买的价格够低了，没想到上海莱士的股价还能更低。

实际上在入主上海莱士后，海尔集团还进行了三轮增持，斥资约14.97亿元增持2.18亿股上海莱士股份，增持均价约为6.85元/股。

但这三轮增持行动最终也未能提振上海莱士的股价，而海尔自身的投入金额则已经来到140亿元。以目前的市场价格估算，海尔这笔投资账面浮亏超60亿元。

更糟糕的是，海尔当年所希望的产业协同效益似乎并未显现出来。

在海尔入主第二年后，上海莱士业绩大“变脸”，2025年营业收入73.48亿元，同比下滑10.13%，净利润15.77亿元，同比下滑28.10%。

2026年上半年，上海莱士业绩降幅进一步扩大，营业收入32.09亿元，同比下降18.79%；归母净利润6.61亿元，同比下降35.80%；扣非净利润6.26亿元，同比下降39.85%。

海尔在上海莱士上的遭遇，正是许多散户投资者的“血泪史”。

作为“A股血王”，上海莱士曾向市场讲述了中外合资、全球生物巨头基立福持股、国内血液制品龙头、高壁垒、资源稀缺等等很让人上头的资本叙事。

于是当投资者看到公司股价竟然如此低廉时，以为捡到了宝，一头扎进去，结果一套就是数年。

可以看到，自2018年以来，上海莱士的股价几乎都在10块钱以下震荡。这一年，上海莱士还因为筹划重大资产重组，在A股历史上留下长达287天接近9个半月的停牌记录，股民们被关进里面进出不得，那波澜不惊的K线走势仿佛是股民们的横着的“心电图”。

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那么，上海莱士是如何沦为“散户坟场”的呢？那还得从这家公司疯狂的并购和资本运作说起。

1988年，美国莱士联手上海市血液中心的下属公司，合资成立了上海莱士，双方各持股50%，这是国内第一家中外合资的血液制品生产企业。

最初，上海莱士的发展并不显眼。直到2004年，资本大佬郑跃文入主上海莱士，这家公司才开始在资本市场上崭露头角。

进入上海莱士后，郑跃文很快推动了公司上市进程。2008年上海莱士挂牌中小板，由此开始了公司疯狂增资扩股的历史。

上市时，上海莱士的总股本仅为1.6亿股。2010年，公司进行了第一次高送转，10转增7总股本扩张至2.72亿股。2012年5月，上海莱士故伎重演，资本公积转增股10转增8，总股本增加至4.89亿股。

与此同时，上海莱士还进行了疯狂的定增融资，募集资金主要用来并购。仅2014年，上海莱士就发起了三轮定增，融资规模超70亿元，并收购了同路生物、邦和药业、浙江海康等企业。

2015年，为收购同路生物配套资金，上海莱士还定增融资了6.60 亿元。至此，公司总股本上升至13.78亿股。

在那个市场热衷于炒作并购重组概念的年代，上海莱士这一系列并购犹如一针兴奋剂打在投资者的肾上腺素，公司市值从2012年底的不足70亿元涨至2015年5月最高时1200亿元。

同年，郑跃文以430亿元的财富坐上《2015胡润医药富豪榜》医药首富位置。

然而站在股价巅峰时上海莱士又举起了高送转的镰刀，2015年9月10转增10，2016年6月10转增8，股本直接暴涨至49.61亿股。

没有分红的现金则被投入了股市，结果遭遇了爆亏。2018年，因重仓的万丰奥威和兴源环境大跌，上海莱士出现近20亿元的亏损，公司股价大跌又引爆了大股东质押融资。从下半年开始，上海莱士两大股东科瑞天诚和莱士中国就已经出现了违约，甚至出现了被动减持。

随后上海莱士抛出一项规模高达400亿元重组方案，并开始了长达9个月的停牌。

郑跃文本想借400亿元重组方案退出，但复盘后的上海莱士直接来了10个跌停，市值迅速蒸发600亿元，其质押的股权直接爆仓。

最终，科瑞天诚和莱士中国双双出局。2020年，上海莱士向基立福定增募资132.46 亿元，公司股本暴涨至67.4亿股。

基立福战略投资上海莱士后一度成为公司第一大股东，不过基立福曾承诺3年内不谋求上海莱士的控制权，后续因为自身经营上原因放弃控股地位，上海莱士也进入一段无实控人的时期，直到海尔集团的到来。

虽然海尔集团财大气粗，但上海莱士沉重的历史包袱并不容易解除，庞大的股本规模、巨额的商誉值以及持续低迷业绩等等都成为压在上海莱士身上的“大山”。