记者丨李惠琳 编辑丨鄢子为

上海电商大佬，押上身家提杠杆。

9月21日，王维实控的行云科技宣布，向银行等机构申请的授信总额提升至215亿元，

他本人提供连带责任担保

。

备好资金，是为了扩张算力生意。

6天前，行云科技表示，拟新增130亿元服务器采购预算。叠加此次，其全年累计采购预算高达200亿元。

作为跨境电商大佬，现年45岁的王维，打造了年交易额500亿元的行云集团，身价跃上百亿，此前并未涉足算力业务。

两年前，

他拿下跨境上市公司“有棵树”控制权，今年2月更名为行云科技

，确立算力转型为核心方向。

随后，公司大手笔采购服务器、接连拿下大单，股价起飞，年初至今涨幅近6倍，截至22日收盘，市值超过350亿元。

斥巨资买卡，有望吃到红利，也将推高负债。王维的这场转型，亦面临考验。

猛加筹码

王维准备动用200亿元买服务器，有点小马拉大车的架势。

1~6月，行云的收入只有2.54亿元，至6月底，其总资产为35亿元左右，账上6.42亿元现金，

缺口超百亿元

。

两次巨额采购，王维准备自己想办法。

他在公告中称，其自有资金包括破产重整募集资金约10亿元；股权激励增发融资约20亿元，预留偿债股票，约5000万股（目前市价约17亿元）。

三处的钱全用上，也不够。

王维还计划提升贷款额度。截至发稿，批下来的有102.6亿元，实际签了合同的65.5亿元。

这将推高负债。

截至6月末，行云资产负债率为73.58%

。总负债25.34亿元中，超过98%为流动负债，需一年内偿还。

敢于下重注，王维的底气在于接连不断的订单。

王维

截至9月8日，行云在手5年期算力长期框架订单规模，已达160亿元，头部客户包括央企、一线大模型厂商等。

行云对客户身份保密。据外界猜测，央企客户为中国移动，协议金额约65亿元，为第一大客户；大模型客户为月之暗面，协议金额55亿元。上述信息均未被公司证实。

高端算力紧缺，价格上涨。7月，行云的三家客户加单又加价，锁定资源。

大模型客户，原协议约定128个单元，后加码至256个单元，

订单总金额调整至30.5亿元左右，较原签约金额提升2倍

。

行云的算力长单，采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的模式，现金流平稳。

其中，三个客户的首批设备已于8月完成起租，当月确认收入，预计在三季报中体现。另一客户的交付预计在60天内完成。

“若四个长期订单全部起租，

预计前三年每年租金收入约32.67亿元

，后两年的每年租金收入约为31.02亿元。”管理层预计。

1~6月，行云的AI算力业务收入6715.7万元，毛利率高达98%。若业绩符合管理层预期，其利润结构将改写。

转换模式

算力，是门重资产生意。

“一旦算力需求不及预期，或服务器折旧、融资成本集中释放，利润与现金流都将承受压力。”一位行业人士告诉《21CBR》记者。

行云在公告中提示，受行业周期、市场需求等影响，

业务推进存在不确定性

。

为了缓解资金压力，王维同步开展轻资产合作，以弹性方式扩张产能。

7月，行云与某国资供应商签署32套GPU算力服务采购正式合同，以及128套框架协议，合作周期共8年：

前5年，供应商持有服务器硬件，行云支付固定租金，并负责算力运营调度、客户拓展与销售；后3年续约期内，净利润按公司70%、供应商30%的比例分成。

“该模式将传统算力业务的重资产固定投入，转化为弹性成本结构，大幅降低前期资金占用。”管理层称。

王维的野心，远不止做算力租赁的“二房东”，

他要造的，是一座“Token（词元）工厂”

。

行云内部已推出行云Token云（TaaS）服务，对应的是按词元计量的推理算力服务。

为此，

行云聘任南方科技大学研究员唐博担任AI首席科学家

，自研AlayaJet垂直推理引擎，以降低单卡运营成本、提升算力产能与盈利水平。

7月，行云与大模型客户签署的补充协议中，新增“Token收入相关固定服务费”条款。

据行云披露，其词元工厂业务订单总额与算力服务器租赁订单总额大致相当，首批算力单元完成交付验收。

商业模式转换，符合行业趋势。

有行业人士告诉《21CBR》记者，国产服务器预计大批上市，算力紧张情况将得到缓解，且需求会逐步转向推理主导，到时大家不再比谁GPU多，而是比谁更高效产出Token。

王维的诸多动作，也是未雨绸缪。

风口捕手

作为行云幕后操盘手，王维总能在风口初起时率先落子。

他年少时是奥数冠军，拥有数学博士学位

，曾在中兴通讯管理海外供应链，后来创业做跨境电商，创立行云集团。

目前，行云集团业务遍布全球72个国家和地区，服务3000余家海内外品牌，年交易额500亿元。

2024年，有棵树司法重整，随后王维出手拿下控制权，重塑战略，将其更名行云科技。

“我把行云科技的战略转型视作一次全新的创业征途。”他判断，算力革命处于早期爆发阶段，这是行云的机会。

行云科技的跨境业务，上半年收入1.52亿元

，贡献近六成营收。算力业务逐步扩容，预计将成为新支柱。

王维积累的海外资源，也将助其一臂之力。

“AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。”管理层提到。

王维的算力生意，计划铺向海外。

他旗下另一家纳斯达克上市公司Polibeli，主打智能供应链。

7月，Polibeli与亚马逊云科技（AWS）洽谈深度战略合作，计划评估在泰国建设100兆瓦大模型推理算力中心，并同步布局印尼、泰国多节点算力基地，直接对接Anthropic等AI巨头。

盘子铺得越大，风险敞口越大。

巨额投入之下，王维的新生意能否如期兑现，取决于现金流、融资能力以及算力需求的持续性。

图片来源：行云科技，除标注外