作者 李沐阳
增长继续！这是上海家化半年报传递的重要信号。截至今年第二季度，上海家化已经连续五个季度实现归母净利润同比增长，扣非归母净利润更是创下近十年同期新高。
在连续增长背后，是“四个聚焦”战略的持续兑现：高毛利美妆品类占比提升拉动毛利率上行，三大核心品牌线上全面爆发。与此同时，公司正通过剥离非核心资产、集中资源投入主航道，为下一阶段增长蓄力。
8月19日晚间，上海家化披露了2026年半年报。上半年，上海家化实现营业收入37.91亿元，同比增长8.99%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长43.4%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长58.9%。归母净利润创2020年以来同期新高，扣非归母净利润创下近十年同期新高。
更值得关注的是第二季度的表现。上海家化在第二季度实现营业收入19.96亿元，同比增长12.45%，环比增长11.16%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长226.68%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长195.59%。其中，二季度扣非归母净利润增速超过第一季度38.21%的同比增速，说明公司经营杠杆效应正在集中释放。
上海家化在财报中表示，公司业绩的显著增长主要由于：1.线上销售同比增幅明显，特别是高毛利美妆品类占比提升，且采购端价格优化以及生产端自动化及智能化提升，导致整体毛利同比上升，上升幅度优于因聚焦线上和品牌建设的营销类费用投入；2.海外业务收到退回的上年美国关税；3.联营公司投资收益同比增加；4.收到的政府补助因时间节奏差异同比增加。
从收入端看，上海家化上半年个人护理产品实现营业收入17.44亿元，同比增加1.54亿元，毛利率为66.23%；美妆产品实现10.33亿元，同比增加2.86亿元，毛利率为74.44%。上半年，公司毛利率达到66.32%，同比提升约3个百分点。
从费用端来看，上海家化上半年销售费用、管理费用、财务费用合计为20.63亿元，同比增加2.50亿元。其中，主要是销售费用增长17.35%至17.90亿元，净增加2.65亿元。在销售费用中，公司营销类费用同比增加2.38亿元。
对比收入端和费用端增加金额，上海家化收入增幅跑赢费用增幅。另外，上海家化收到上年美国关税退回3232万元；基金以及联营公司投资收益1.19亿元，同比增长342.64%。
在现金流方面，上半年，公司经营活动现金流净额为3.97亿元，同比大幅下降41.81%。这主要是公司将销售费用前置投放、主动出击的结果。
因此，在产品结构优化的驱动之下，上海家化主营业务的盈利质量和规模持续改善。
“四个聚焦”见效，个护、美妆爆发
上海家化披露，上半年，公司重点围绕“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”的经营战略开展经营工作。在聚焦核心品牌方面，公司进一步聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌，围绕品牌定位、核心品类和重点单品配置资源。
截至6月末，六神在花露水品类中保持市场份额领先。核心单品方面，驱蚊蛋保持较快增长；清爽香氛沐浴露销售稳步提升。
佰草集在泥膜品类、精华油品类中建立差异化布局。大白泥销售延续增长态势；仙草油上市后成为品牌第二增长曲线。金御系列进一步完善品牌在抗老赛道的高端产品布局。
玉泽坚持“皮肤屏障修护专家”的品牌定位，围绕敏感肌与屏障受损人群深化医研共创。品牌持续巩固面霜品类布局，同时通过次抛等新剂型拓展品类。
在“四个聚焦”之下，上海家化核心品牌带动个人护理和美妆品类成为公司增长引擎（见附表）。
附表 上海家化主营构成
数据来源：Wind
上海家化管理层表示，上半年，国内线上渠道收入同比增长超40%，占国内业务比例提升至45%以上。三大核心品牌线上均实现双位数增长：六神线上同比增长超50%，佰草集超80%，玉泽超30%。其中，六神驱蚊蛋3.0GSV（实际销售总额）同比增长超150%，佰草集大白泥GSV同比增长超120%，玉泽干敏霜GSV同比增长65%。
相比个护和美妆业务，上海家化创新业务（启初、高夫、家安等）收入出现24.2%的同比下滑。这与该业务的“属性”不无关系。在2026年3月的机构调研中，公司管理层明确表示：“创新事业部通过组织、品牌、市场、产品等创新，储备未来增长动能。”
清仓丝芙兰，聚焦主业
据上海家化8月19日公告，公司拟向Sephora Asia出售所持丝芙兰上海和丝芙兰北京各19%股权（上海家化所持的全部股权），交易对价共5.55亿元，若交易完成预计增加税后投资收益约4.74亿元。
上海家化董事长兼CEO林小海表示，丝芙兰以线下为主，与公司“聚焦线上”的战略不完全契合，此次退出是合资合同到期后的“自然结果”，回笼资金将优先用于核心品牌研发和数字化营销。
这一动作与公司的整体战略方向高度一致：砍掉与核心战略不匹配的资产，将资源集中投入到线上美妆和个护主航道。
招商证券近期研报认为，上海家化组织架构及品牌策略调整效果持续体现，持续投入品牌建设及产品迭代，重视打造亿元单品，期待中长期可持续增长的同时带来利润释放。由于二季度利润表现超预期，上调公司全年利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.01亿元、5.52亿元、6.16亿元，同比分别增长87%、10%、12%，对应2026年PE24.7倍，维持“强烈推荐”评级。
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